摇号配售似饮鸩止渴
摘要：《指导意见》意图通过提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量、加大下报价的机制，来促使报价更加审慎和真实。看看最近的新股上市情况吧，以珠江啤酒为例，该股发行价5.80元、今年预计每股收益0.20元，新股开盘价格居然达到13.60元；最近上市的十多只中小板和创业板股票，上涨幅度动辄便达70%以上。新股配售获利看似有风险，其实还是暴利，在暴利的驱动下，机构尽可能地报高价争筹码的现象依然不会改变，配售给机构的越多，它们报价的动
就《关于深化新股发行体制改革的指导意见》（征求意见稿）中提出的措施而言，笔者认为其效果并不值得期待。
首先，依靠“摇号”来实现市场化定价并不靠谱。《指导意见》意图通过提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量、加大下报价的机制，来促使报价更加审慎和真实。但这样做真的能让机构降低自己的报价吗？看看最近的新股上市情况吧，以珠江啤酒为例，该股发行价5.80元、今年预计每股收益0.20元，新股开盘价格居然达到13.60元；最近上市的十多只中小板和创业板股票，上涨幅度动辄便达70%以上。新股配售获利看似有风险，其实还是暴利，在暴利的驱动下，机构尽可能地报高价争筹码的现象依然不会改变，配售给机构的越多，它们报价的动力就越足。指望通过摇号机制加大对中号机构的配售量，等于饮鸩止渴。
其次，新股发行定价为什么居高不下？这和房价道理类似，新股和房子一样被炒成“稀缺资源”，这是非常不正常的。是我们的新股发行得太少吗？当然不是，我们新股发行的速度堪称世界第一。新股发行不少，但上市的股份太少，这才是市场对新股过度追捧的真正原因。新上市公司往往流通部分只占总股本的四分之一，甚至很多公司流通股只占总股本的十分之一，比如前面提到的被爆炒的珠江啤酒。新股筹码的供不应求，是造成新股定价过高的重要原因，新股市场定价过高，参与询价的机构为了获取短期利益必然抬高报价。不从供求关系上解决问题，新股发行改革的市场化就是一句空话。
此外，本次改革中最不合理的规定就是缩短新股发行结束后到上市的时间，这等于为问题公司的快速上市创造了条件。审核上市为问题公司提供了权力寻租空间，倡导市场化发行的证监会不把发行新股的权力交给交易所，反倒要加快新股上市，这只能制造更多的问题。