成长潜力提升业绩预期*ST钒钛重组案有望“三得利”
资产置换方案甫一披露，*ST钒钛即受到市场追捧——在巨量买单簇拥之下，公司股价昨日复牌后便告无量涨停。若这一良好态势能够持续，*ST钒钛此番适时推出的重组方案或将创造一个多方共赢的局面。根据*ST钒钛公布的重组方案，公司将以其拥有的钢铁相关业务资产与鞍钢集团所持鞍千矿业等铁矿石资产进行置换，交易完成后，坐拥矿产、钒钛两大主业的*ST钒钛将变身为资源类龙头企业，盈利能力也将大幅增长。*ST钒钛预计，不包括澳洲资产的利润贡献，存续业务以及新增的鞍千矿业，将使公司2010年、2011年净利润增至13.5亿元和18.6亿元。不仅如此，考虑到获注资产中白马矿二期和卡拉拉项目未来可观的利润贡献以及鞍山集团所承诺的后续资产注入预期，各大券商也对本次重组予以高度点评，纷纷给予“推荐”或“买入”的投资评级。以2012年业绩作为测算标准，国信证券、湘财证券分别认为*ST钒钛合理股价分别为14元和16.51元，中信证券更是开出了20元的目标价。券商对*ST钒钛股价前景的描述固然美好，不过，由于持股量巨大的多家理财、套利机构早已埋伏在*ST钒钛股东当中，10.55元的二次行权价或将是*ST钒钛需要面对的第一道阻力。为鼓励攀钢钢钒（*ST钒钛前身）股东最大限度持有公司股票，作为提供现金选择权的第三方鞍钢集团曾承诺，向未实施首次现金选择权的股东，在首次申报期截止日起两年后的特定期间，按10.55元/股的价格行使现金选择权。因此，在攀钢系整合收官前，工行、中行、建行、光大合计最高额度为84亿的理财资金在去年4月蜂拥买入攀钢钢钒股票，上汽集团以及相关套利机构亦有数十亿资金参与。而上述机构的最终目的，均是希望通过行使二次选择权而实现无风险套利。在此背景下，若*ST钒钛未来股价达到10.55元时，上述套利机构或将提前抛售获利。对此，中行、建行等相关产品均有描述。中行旗下的中银智富理财计划便指出，当所购买的攀钢系股票市价高于未来到期收益时将出售全部股票。由此可以预见，当*ST钒钛未来股价达到10.55元时，相关套利机构的持股或将倾泻而出。不过，有分析人士指出，由于本次获注的铁矿石资产业绩潜力巨大，*ST钒钛本身面临价值重估，因此，从价值投资的角度来看，届时看好公司发展前景的机构等其他投资者或出手接下该部分股权，以分享*ST钒钛长远的投资价值。如果*ST钒钛最终站在10.55元的二次行权价之上，这对于上市公司、鞍钢集团以及相关套利机构均不失为好消息：提供现金选择权的鞍钢集团可省下逾200亿元的现金支出；*ST钒钛的上市地位得以确保；而谋求现金选择权的各路理财、套利资金则能提前兑现巨额收益，节约了时间成本。